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水煮驴皮卖不动了,加点咖啡会好吗?

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查看70 | 回复0 | 2019-10-18 19:30:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
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素有 " 药中茅台 " 之称的东阿阿胶 ( 000423 ) 最近披露三季度的业绩预告,不过这次业绩预告很差,且正持续恶化中。
10 月 14 日晚间,东阿阿胶披露 2019 年前三季度业绩预告,预计 2019 年前三季度实现归属于上市股东的净利润 1.96 亿元 -2.57 亿元,较上年同比下降 79%-84%;预计第三季度归母净利润仅为 0.03 亿元 ~0.64 亿元,同比下降 82%~99%。
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此前,东阿阿胶 2019 年半年报显示,公司实现营收为 18.9 亿元,同比下降 36.69%;净利润为 1.93 亿元,同比下降 77.62%。
东阿阿胶方面解释称,业绩下滑主要受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低,及公司主动压缩渠道客户库存并控制发货等因素影响所致。
价值回归还是囤货炒作?
据了解,东阿阿胶是中国最大的阿胶生产企业,主营清晰且集中,公司主要产品包括阿胶、人参、鹿茸这三样并称为 " 滋补三宝 " 的中国传统保健品。
东阿阿胶净利润保持了连续十二年正增长,是被大家普遍认同的传统 " 白马股 ",而在今年为何连续迎来业绩滑铁卢?
阿胶的主要制作原料是驴皮,因此原料驴皮价格上涨成为其屡屡上调价格的重要因素。
这几年东阿阿胶靠提价迎来了高速增长,而如今遭遇的业绩大滑坡似乎也与不断提价脱不了干系。
有业内人士表示,东阿阿胶多年来一直处于提价、囤货、去库存的循环中。
据不完全统计,在过去 9 年中东阿阿胶累计提价 15 次,相关产品出厂价上调 5%-60% 不等,最近一次提价发生在 2018 年 12 月。阿胶块出厂价也从每公斤 196 元涨到 2018 年底的 3858 元。
有迹象显示,东阿阿胶开始不断谋求控制驴皮资源。
东阿阿胶先后在内蒙古、山东等地建立了 20 个养殖示范基地、100 多个扶贫养殖场。还在全国各地兴建毛驴养殖基地,投资控股毛驴养殖企业,建立了巴林左旗、敖汉旗等 20 个毛驴药材标准养殖示范基地。此外,东阿还主导上线了中国驴交易所。
把驴皮的价格炒高了之后,事实上别的品牌是很难承受这个原材料成本,造成的影响是,他们会继续选择放弃这个驴皮作为原材料的。因为从源头来说,阿胶本来就允许牛皮等其他动物的皮来制胶。
另一方面,市场也有承受价格的极限。随着价格一直上涨,各大经销商也一直积极压货。价格太高消费者也不会傻乎乎的继续买单,而经销商也发现市场已饱和。
久而久之便出现了卖不出去的窘境。
对于公司频繁提价的做法,东阿阿胶董事长秦玉峰曾称," 我们每年都提价,但实际上这不是提价,是价值回归。"
应收账款增多净现金流为负
在半年报中公司方面表示称报告期内正主动降库存、控发货。但从数据上看,东阿阿胶的存货不减反增。截至半年底,东阿阿胶的存货占比总资产 26.17%,达 34.63 亿元。
现金流方面,2018 年东阿阿胶经营活动产生现金流量净额仅为 10.09 亿,同比下降 42.58%,2019 年一季度经营活动现金流量净额更是为 -6.32 亿,同比下降 63.14%。
涨价被认为是东阿阿胶半年业绩暴跌的元凶。东阿阿胶之前向渠道压货,并给予经销商提价的预期,使其接受更多的阿胶,以维持公司的销售和业绩。阿胶的价格已经提得很高,因此经销商也无力再囤更多的货,转而清库存。
东阿阿胶的库存压力有多大?我们可以从公司的应收账款情况窥知一二。半年报显示,东阿阿胶的应收账款从 2018 年年末的 9.02 亿元增加到 15.70 亿元。
事实上,东阿阿胶这两年囤积了大量驴皮的库存,而整个行业其实对驴皮的需求并没有那么大,东阿阿胶试图通过高价囤皮来带动养驴行业的发展。而这一点也可以在多次的公告中发现。
在财报中虽然没有单独披露驴皮库存量。但从近两年年报显示,2017 年、2018 年东阿阿胶的存货账面余额分别为 36.07 亿元、33.69 亿元。而 2012 年东阿阿胶期末存货为 4.01 亿,上涨了 8 倍多。
而这里的存货概念包括原材料、在产品、库存商品等。而单单看原材料这部分,2017 年、2018 年东阿阿胶的账面余额分别为 19.54 亿元、18.22 亿元。
此外,2010 年,东阿阿胶存货周转率曾达到 5.59%,为历史最高。而 2018 年这个数字是 0.72%,到了 2019 年一季度,东阿阿胶的存货周转率只有 0.13%。这可以反应公司的存货处于严重积压情况。
卖不动了走年轻路线
去年年初,国家卫计委 12320 卫生公益热线的官方微博称,阿胶只是 " 水煮驴皮 ",驴皮主要成分是胶原蛋白。这对于阿胶行业的影响是比较大的。
为了拯救业绩,在三季报业绩报告中东阿阿胶还披露了正积极优化调整发展战略,梳理丰富产品体系,不断推出 " 阿胶 +""+ 阿胶 " 系列产品。此外,还要提升毛驴产业综合价值和体验旅游品牌认知,做大做强全产业链。
这其中有一项就是推动由做阿胶产品向做阿胶产业转变、由聚焦阿胶产业向滋补行业转变。
以前阿胶品类面向的都是中老年女性,如今正慢慢向年轻化方向发展。东阿阿胶开始瞄准年轻消费者市场,例如今年发布的新产品 "CHINELLE 真颜小粉支 ",据称可以帮助饮用者激活肌肤细胞的再生能力,清除自由基。此外还推出东阿阿胶桃花润阿胶面膜、东阿阿胶低聚肽石榴液以及黛娇颜固元膏等美容产品。
最新的消息是,在 10 月 16 日东阿阿胶与太平洋咖啡联合推出 " 咖啡如此多‘胶’ " 阿胶系列饮品,旨在为消费者带来咖啡新体验。
东阿阿胶走过了蓬勃增长的青年期,如今正面临 " 中年危机 ",至于转型的效果如何还有待市场检验。
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今年以来东阿阿胶股价几近腰斩,近期更是创造了近三年的最低价。截至 10 月 17 日收盘,公司股价报收 32.98 元,微涨 1.73%。


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